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睿远基金陈烨远公开唱衰南下资金!港股非机构真爱?

南下资金的沸腾,令一直被称为“估值洼地”的港股史无前例的迎来了大爆发。半夏投资创始人李蓓公开发文号召卖出A股买入H股,坚定唱多港股,然而却遭到了业内人士的怒怼。南下资金抱团,港股真的被低估了么?

南下资金的沸腾,令一直被称为“估值洼地”的港股史无前例的迎来了大爆发。半夏投资创始人李蓓公开发文号召卖出A股买入H股,坚定唱多港股,然而却遭到了业内人士的怒怼。南下资金抱团,港股真的被低估了么?

1月20日,南向资金净流入再次超200亿港元,为连续第三日净买入额超200亿港元。2021年港股通净流入规模已达到1850亿港元,折合人民币金额超过1500亿元,推动恒生指数一路上扬,直逼30000点关口。港股核心资产涨势凶猛,接连创下新高。

大好的行情下,半夏投资创始人李蓓公开发文号召卖出A股买入H股,坚定唱多港股,然而却遭到了业内人士的怒怼,昨日睿远基金经理陈烨远便在朋友圈称:“五年前也有个娘们号称要南下拿下定价权,然后牛市就没有然后了……”。

睿远基金陈烨远公开唱衰南下资金!港股非机构真爱?

据了解,陈烨远所指可能是两位女基金经理。一个是位述高调唱多港股的李蓓,另一位则是昔日“公募一姐”王茹远,2015年前曾高举高打投港股,2016年,其港股产品净值腰斩而后沉寂数年,而这条朋友圈直接引来了投资圈对唱多港股的争议。那么,被南下资金抱团的港股,真的被低估了么?

最近南下资金都买了什么股?

数据显示,截至1月19日,沪市港股通前十大活跃个股中,成交净买入位居前列的是腾讯控股、香港交易所以及美团,分别净流入30.89亿港元、17.5亿港元和12.93亿港元。中国人寿、建设银行、小米集团出现净流出。

而深市港股通前十大活跃个股中,成交净买入位居第一的则是小米集团,净流入18.41亿港元。腾讯控股和香港交易所分列二三位,分别净流入17.67亿港元和15.69亿港元。

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可以看出,科技股是南向资金重点加仓对象。另外,中国移动、中国海洋石油、中国电信、中国联通等“中”字头股票也是南向资金抢筹的重点。南向资金的持续流入,与长期以来恒生指数估值比A股低,有溢出效应有关。国盛证券指出,南向资金已是港股最重要增量和压舱石。未来,南向资金将重复过去数年北向资金影响A股的历程,抢夺港股定价权。

港股“洼地”

就港股这个市场目前来说,它在顺周期的低估值板块里,包括金融地产、周期类的股票是非常便宜的,如果是100多家A、H两地上市公司来看,比A股整体上来说是便宜不少。

从统计来看,截至1月20日,恒指H股 PE为7.9倍,恒指 A股PE为11倍左右,较前一周有所上升。

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根据choice数据来看,过去十年间,恒指H股与恒指A股之间有一定折价。事实上,历史上AH股折价的情况长期存在。港股的长期折价源自于其边际流动性的相对欠缺,以及对部分传统行业的低偏好。

此前港股几乎所有投资者都非本土资金,而外资一贯性的讨厌周期股和传统产业,这也在一定程度上造成了对传统行业的低偏好。

此外,对于香港本身来说,也缺乏货币政策和财政政策空间,汇率更是联系制度。也就是说,港股市场除了业绩兑现外,本身无法被流动性浸淫灌溉,无法享受整体的估值中枢上移。

从过往来看,进入港股的流动性,往往是大型经济体的流动性溢出。一旦流动性边际收紧的话,港股的流动性失血速度会加速。比如,2015年4月,大陆流动性开始边际性收紧后,当时喊着往港股冲的国内公募,第一个卖掉的标的,就是港股,并把当年港股的涨幅砸成了负值,恒生指数2015年的涨幅为-7.16%。

港股并不是没有强势股,外资也并不是对于所有的港股进行打压,腾讯、美团、小米、京东、阿里、网易、飞鹤、教育板块等代表新兴经济方向的优质头部公司过去一年涨幅非常明显,甚至有一部分的估值也已经很高。

唱多港股的李蓓,下一个王茹远?

港股的低估值吸引了不少投资者,但想真正在港股赚钱并不容易,而继王茹远之后,李蓓也开始唱多港股。

半夏投资李蓓公开发文,直抒真正的价值投资者应当“卖出A股,买入H股”,从基本面和资金面分析得出A股后续难有好的表现,着力唱多港股未来表现。

其认为,A股按市场权重,大部分上市公司分布在中游和下游。中游和下游企业的盈利能力趋势,分别可以用生产资料与原材料的价格走势差,生活资料与生产资料的价格走势差来度量。2020年前3季度因为原材料价格大跌,中下游企业成本下降。而近来由于上游原材料价格涨幅远大于中下游,中下游企业的盈利能力已经被挤压。

李蓓提及由于部分板块的高估值、民企融资条件的环比收紧、产业资本减持正在加速、海外利率的上升以及A股相对于H股的高估,使得沪港通资金流动从净流入转为净流出,当前只有跟随赚钱效应的趋势性资金基金发行和融资融券还在支撑A股。

相比对于A股的不乐观预期,李蓓坚定唱多港股市场。港股市场“估值洼地”的价值特征开始为市场所青睐外,还有三个驱动因素,即:美国制裁的陆续落地、南向资金净流入增加、权重股基本面可能发生逆转。

2020年因为全球大放水,低利率,强财政刺激,全球几乎所有的资产类别都实现了上涨,而港股是唯一的例外。2020年港股全年下跌,在全球主要市场表现最差。港股股相对于A股的折价,在过去10年最高水平附近,两地同时上市的股票,A股平均比H股高40%。

其中,没有同时登陆A股的中国上市公司,其港股的低估更明显。比如电信三巨头(移动,联通,电信)、中海油,他们的股价都徘徊在多年最低水平,基本与2020年3月的疫情最低点相当甚至更低。PE统统只有个位数,分红收益率平均大于5%。

另外,睿远陈烨远朋友圈暗指另一位女投资人,直指王茹远,曾在2013年度收获“公募一姐”的称号。随后加入公募明星经理人“奔私”大潮,于2014年11月成立私募基金公司即上海宏流。2015年5月,正是A股上行最癫狂的时刻,王茹远提出“今年沪指超6124点新高是迟早的事”这样激动人心的论调。谁知登高跌重,随着2015年6月大盘开始急转直下,王茹远旗下产品被清盘的传言也就不胫而走。

对于港股投资机会,王茹远早前也曾强烈看好港股。其亲自操刀的宏流港美中概通基金2015爆亏51.25%!以“公司不对外披露”为由,一直拒绝向该基金投资人披露产品运作的任何情况,投资者只看着成立以来净值一路狂跌而不知原因。媒体介绍其自2015年7月以来,自发退出投资者交流群,后爆出怀孕生子,团队多名投资人员离职。

目前的港股真的被低估了么?

投资港股的性价比真的高吗

如果只看恒生指数,港股估值的确低,但问题是恒生指数对港股市场的代表性在逐步降低,因为恒生指数中金融和地产占比达5到6成,而近两年上涨的又偏好新经济公司。

目前港股的流通市值44.6万亿,其中规模最大的前25家公司加起来就有21万亿。这意味着,1%的公司,占了总规模的47%,其中腾讯一家就是6万亿,占了港股的七分之一。

有观点认为,目前A股核心资产都在高位,估值相对较高,而港股作为全球最后一块估值洼地,在估值层面和优质资产等方面,具备较高性价比优势。

但事实上,上半年,市值Top5%的公司占到了市场流动性的70%以上,维持在近十年的高位区间之中。自2019年之后,港股的头部(市值排名前5%)公司流动性呈现持续强化的趋势,前5%的公司吃掉了市场70%以上的成交额,可见在港股市场中,追逐优质、头部公司的市场风格已经成为常态。

事实上,科技、新经济等优质头部公司过去一年涨幅非常明显,阿里、腾讯、美团、小米、泡泡玛特、京东健康的股价表现也是亮眼,估值并不低。

除科技外,港股市场同时有很多传统顺周期行业的上市公司,主要是金融、地产、可选消费,市值占比分别为17%、11%、13%,相对而言,港股市场的必需消费和中游制造上市公司市值占比较小。

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作者: admin

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